عنوان کامل پایان نامه :
بررسی سودآوری استراتژی معکوس در بورس اوراق بهادار
قسمتی از متن پایان نامه :
2-5- نظریه مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای
هری مارکوویتز، در سال 1959 سعی کرد تا به سرمایه گذاران کمک کند تا از بین مجموعه
دارایی های ریسکی موجود در بازار سرمایه، پرتفوی بهینه خود را انتخاب کنند.ویلیام شارپ، درسال 1964مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای را ارائه کرد. در مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای، تنها عاملی که می تواند قیمت اوراق بهادار را تحت تأثیر قرار دهد ریسک سیستماتیک است (احمدپور 1386، 2).
هدف اصلی سرمایه گذار، انتخاب پرتفوی ویا مجموعه سهامی است که به لحاظ شرایط ریسکی، در وضعیت مناسبی باشد. مارکوویتز بیان می کند:
1)وقتی دو دارایی ترکیب می شوند انحراف استاندارشان جمع نمی شوند، مشروط بر این که بازده دو دارایی همبستگی کامل نداشته باشند.
2)وقتی پرتفویی از دارایی های ریسکی تشکیل می شوند انحراف استاندار پرتفوی کمتر از جمع انحرافات استاندارد اجزای آن است.
مارکوویتز اولین گام را در زمینه معرفی معیار ریسک پرتفوی و بدست آوردن ریسک و بازده مورد انتظار یک پرتفوی، برداشت (حجازی 1388، 68).
مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایهای برای توضیح این که چگونه ریسک اوراق بهادار در بازار قیمت گذاری میشوند، ایجاد شده است.
مفروضاتی که مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای بر مبنای آن بنا نهاده شده است، عبارتند از:
1)سرمایه گذاران ریسک گریزند و بالاترین بازده را برای سطح معین از ریسک ترجیح می دهند.
2) سرمایهگذاران انتظارات و برداشت یکسانی درباره ریسک و بازده مورد انتظار اوراق بهادار دارند.
3) همه سرمایهگذاران میتوانند در نرخ بدون ریسک وام بدهند یا وام بگیرند.
4) همه سرمایه گذاران دسترسی آزادی به اطلاعات دارند و هر نوع اطلاعاتی را بدون هیچ هزینه و یا از دست دادن زمان میتوانند به دست آورند.
5) سرمایهگذاران منطقی رفتار کرده و تصمیمات سرمایهگذاریشان را بر مبنای آن اتخاذ میکنند، که به ارزیابی آن‌ها از ریسک و بازده مورد انتظار بستگی دارد.
مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای بیان میکند که ارتباط بین ریسک و بازده به صورت خطی است. این مدل چهارچوبی فراهم میآورد که با استفاده از آن میتوان ریسک سیستماتیک هر یک از داراییها و ریسک سیستماتیک پرتفوهایی که به خوبی متنوع شدهاند را محاسبه کرد. بر طبق این مدل، بازده مورد انتظار هر دارایی عبارت است از نرخ بازده بدون ریسک، به علاوه صرف ریسک:
E(Ri ) = RF + βi (RM – RF)
RF نرخ بازده بدون ریسک، βi بتای بازار برای دارایی، E(Ri) بازده مورد انتظار بازار و RM بازده بازار (عبده تبریزی 1377، 102).
فاما و فرنج (2003)شواهدی دال بر ناکامی های تجربی مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای مطرح کردند. آنان با استفاده از رگرسیون مقطعی تأکید کردند که اندازه ی نسبت سود به قیمت و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار، علاوه بربتای بازار درتشریح بازده مورد انتظار، نقش اساسی دارند. هم چنین تأکید کردند که بین میانگین بازده و بتای سهام، رابطه ی معنا داری وجود دارد (ولی خدادادی 1389، 86).
سوالات یا اهداف پایان نامه :
پرسش های اساسی پژوهش:
با توجه به بیان مساله که در بخش قبل عنوان شد، سؤالات اساسی پژوهش را میتوان به صورت زیر مطرح کرد:
سوال اصلی:
آیا میتوان با استفاده از راهبرد معکوس بازده اضافی کسب کرد؟
سوالات فرعی:
- آیا بین راهبرد معکوس و اندازه شرکت در بورس اوراق بهادار تهران رابطه معنی دار وجود دارد؟
- آیا بین راهبرد معکوس و ارزش دفتری به بازار در بورس اوراق بهادار تهران رابطه معنی دار وجود دارد؟
- آیا بین راهبرد معکوس و عامل بازار در بورس اوراق بهادار تهران رابطه معنی دار وجود دارد؟
